瑞联新材(688550)：Q2业绩环比修复 电子化学品持续发力

事件描述

(资料图)

公司发布2023 年半年报，上半年实现收入6.2 亿元（同比-31.3%），归属净利润0.6 亿元（同比-63.8%），归属扣非净利润0.5 亿元（同比-66.2%）。其中Q2 单季度实现收入3.4 亿元（同比-27.6%，环比+24.9%），归属净利润0.4 亿元（同比-45.6%，环比+214.6%），扣非归属净利润0.4 亿元（同比-46.7%，环比+288.5%），Q2 季度业绩环比提升。

事件评论

上半年公司收入与利润下降。上半年公司收入与归属净利润同比下降，上半年毛利率为32.6%，同比下降4.6 pct，主要原因包括：1、受到显示材料行业下游终端消费电子需求持续冷淡影响，营业收入下降，公司整体生产规模效应减弱，单位直接人工和单位制造费用上升，导致毛利率同比下降；2、IPO 募投项目逐步转固后，新增固定资产折旧导致单位折旧费用上升，导致毛利率同比下降。公司上半年期间费用率为20.6%，同比增加4.4pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.2、+3.9、-0.9、+1.7 pct。

显示材料上半年表现一定承压。显示材料方面，上半年公司实现收入5.1 亿元，占营收总额83%，较2022 年上半年减少3.0 亿元，同比下降37%。上半年显示材料业务的主要特征为：1、由于2022 年上半年下游需求旺盛，公司显示材料业务超预期大幅增长，经历了2022 下半年下游需求下跌之后，2023 年上半年需求恢复缓慢，行情持续冷淡，虽然显示材料业务逐季改善，但与去年同期相比整体收入仍有显著下降；2、在显示行业缓慢恢复周期中，公司OLED 业务的恢复程度大于液晶业务；3、得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务，公司OLED 板块新品数量仍保持较高增速。

CDMO 板块有所恢复。上半年公司CDMO 业务实现收入0.8 亿元，占营收总额12%，较2022 年上半年增长939 万元，同比上升14%。公司医药业务收入上升主要是以下原因：1、医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万；2、部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。截至2023H1，产品管线层面，公司共有医药管线168 个，相较于2022 年底净增加28 个，其中终端药物为创新药的项目120 个，仿制药项目34 个，未知14 个。

电子化学品及其他新材料板块持续发力。上半年公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入2827 万元，占营收总额5%，较2022 年上半年增加514 万元，同比增长22%。

目前，公司在电子化学品板块的主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI 单体，部分量产产品保持快速增长态势。虽然目前该板块整体收入占比相对较低，但板块的客户数量、新品数量和形成销售的产品数量都在逐年快速增加，发展潜力巨大，将为公司未来业绩快速增长奠定基础。

维持“买入”评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头，基于优势的小分子有机合成技术，聚焦于显示材料、医药CDMO 和电子化学品三大核心主赛道。预计公司23-25 年归属净利润分别为1.8、2.8、3.7 亿元。

风险提示

1、下游需求不及预期；

2、新建项目进度低于预期。

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